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鋼鐵并購第五浪的中國機會

作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時間：2009-12-23 10:01:00 [收藏]

    上月底，在G邯鋼股改通過的公告上，寶鋼集團及其下屬公司突然成為邯鋼第一大流通股股東，持有7359萬股，占總股本的9.58%。

    有傳聞稱，此為寶鋼二級市場套利的杰作。但近日，有接近雙方核心層的人士透露，寶鋼秘購邯鋼已成定局，財務(wù)顧問已開始為是次收購行為多方奔走。

    這被認為是寶鋼在國內(nèi)股權(quán)并購的大幕開啟。

    此前，寶鋼雖然東奔西走，與八一鋼鐵、馬鋼、武鋼等簽署戰(zhàn)略協(xié)議，但均未涉及股權(quán)層面的合作。

    “寶鋼的戰(zhàn)略布局開始有實質(zhì)性動作?！?月21日，國信證券鋼鐵行業(yè)首席分析師鄭東說。

    在寶鋼揮舞資本之手時，外資狼群則早已長袖善舞。其中，阿賽洛透過收購萊鋼進而整合山東鋼鐵業(yè)，把控整個山東半島的鋼鐵市場；而米塔爾收購華菱也意味著中南地區(qū)的大片市場會由外資掌控。

    “寶鋼現(xiàn)在面臨內(nèi)外資夾擊，我們預(yù)測中國將成為全球鋼鐵第五次并購浪潮的主導(dǎo)者，寶鋼如果不能借此成為全球鋼鐵巨頭，將錯失良機?！编崠|說。

    主導(dǎo)第五次浪潮

    數(shù)據(jù)顯示，20世紀后，全球鋼鐵工業(yè)經(jīng)歷了四次大規(guī)模的重組并購，分別確立了美國、日本、歐洲的鋼鐵強勢地位，而且出現(xiàn)了巨型的鋼鐵企業(yè)，成就了四大鋼鐵集團。

    “去年米塔爾收購華菱，今年阿賽洛收購萊鋼，種種跡象表明，全球第五次鋼鐵業(yè)并購潮將在中國展開?！编崠|說。

    提高行業(yè)集中度，構(gòu)成了國內(nèi)鋼鐵業(yè)并購的必然性。

    2005年7月頒布的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》提出，支持鋼鐵企業(yè)向集團化方向發(fā)展，通過強強聯(lián)合、兼并重組、相互持股等方式進行戰(zhàn)略重組。至2010年我國鋼鐵行業(yè)前10名的產(chǎn)業(yè)集中度將需達到50%，至2020年將達到70%。

    而據(jù)統(tǒng)計，到2004年底，我國鋼鐵企業(yè)達3800家，其中產(chǎn)鋼企業(yè)264家，2004年鋼產(chǎn)量最大的寶鋼集團產(chǎn)量為2141萬噸，只占全國的7.86%，處國際較低水平。低集中度直接造成了重復(fù)生產(chǎn)，單位能耗提高，結(jié)構(gòu)性過剩等多重弊病。

    低估構(gòu)成并購時機

    年初米塔爾收購阿賽洛，再次引爆了全球鋼鐵業(yè)的并購潮。而在中國，則呈現(xiàn)兩種局面。一是外資巨頭紛紛爭搶地盤，一是國內(nèi)的鋼鐵公司紛紛展開并購或結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。

    從目前公開的數(shù)據(jù)分析，外資方中，米塔爾和阿賽洛將分別在中國東南及山東半島占據(jù)市場；而國內(nèi)的巨頭中，后發(fā)制人的寶鋼有望通過參股或者合作的方式，與華南的韶鋼、華東的濟鋼、內(nèi)蒙古的包鋼、安徽的馬鋼、新疆的八一鋼鐵等合作，在珠江三角洲、長江三角洲和山東半島等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和西部待開發(fā)地區(qū)戰(zhàn)略布局，為公司未來成為世界前三強的戰(zhàn)略目標奠定基礎(chǔ)。

    而鞍鋼集團在與本鋼集團重組為鞍本集團以后，有傳言稱正在和福建的三明鋼廠進行重組談判。武鋼集團在完成了鄂鋼、柳鋼的重組之后，據(jù)傳正在與云南的昆明鋼廠進行聯(lián)合重組談判。

    未來鋼鐵企業(yè)重組頻頻，一方面與全球鋼鐵業(yè)尤其是中國鋼鐵業(yè)未來的強勁需求有關(guān)，一方面也與近期中國鋼鐵行業(yè)處于低谷而帶來的價值低估有關(guān)。

    一些券商研究所已經(jīng)關(guān)注到鋼鐵行業(yè)的噸鋼市值指標，即公司市值除以噸產(chǎn)量。鄭東在對包括G寶鋼、G鞍鋼、萊鋼、邯鋼等19家國內(nèi)鋼鐵上市公司進行統(tǒng)計時發(fā)現(xiàn)，10家公司的噸鋼市值低于1000元，7家在1000元到1600元之間，只有武鋼和寶鋼分別達到2187元和3266元。

    “而實際噸鋼的投資額在4000元左右?！编崠|說。

    光大證券的分析師趙志成也注意到這個問題，并認為這將帶來交易性投資機會。

    案例顯示，米塔爾收購華菱管線和阿賽洛收購萊鋼股份股權(quán)的價格都是在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上溢價15%，即收購PB為1.15倍。而國外企業(yè)收購PB已達到1.5倍。

    從目前二級市場的股價來看，鋼鐵上市公司是被低估的，這也正是鋼鐵股的投資價值之所在。而且隨著我國證券市場全流通時代的到來，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的流動、融合將越來越多，購并價值將逐步體現(xiàn)在股價之中。

    交易性投資機會之謎

    較多分析師并未推薦鋼鐵整體行業(yè)，而只是認為并購概念股可能會存在交易性投資機會。

    天相的分析師梁銘超認為，短期內(nèi)鋼價向上的動量有望帶動行業(yè)股票繼續(xù)反彈，但由于產(chǎn)能過剩所帶來的不確定性，因而建議選擇性介入鋼鐵股。

    梁銘超認為，隨著行業(yè)調(diào)控力度的加大，產(chǎn)能擴張在2006年將達到頂峰，2007年行業(yè)供需出現(xiàn)改善，2006年中或下半年可能出現(xiàn)鋼鐵股的最佳介入點。他繼續(xù)看好行業(yè)優(yōu)勢公司G寶鋼、G鞍鋼、G武鋼、G太鋼，并維持對G唐鋼、G邯鋼的概念性推薦。

    平安證券以惡意收購+價值低估為題，重點推薦了G邯鋼。

    鄭東認為，從國外購并案例和外資購并國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的實踐來看，我國鋼鐵公司的價值目前是被市場低估的。

    如果國內(nèi)購并真的到來，重新估值，國內(nèi)鋼鐵股將有較大的交易性投資機會，購并的溢價將促使股價上漲。

    國信認為，目標公司將最先有上升機會，分別是：萊鋼股份、邯鄲鋼鐵、包鋼股份、八一鋼鐵、馬鋼股份、韶鋼松山、濟南鋼鐵、本鋼板材、凌鋼股份、柳鋼、承德釩鈦等。

    中金則顯得比較樂觀。它在最近出的報告中，以“趨勢見底回升”為題評價鋼鐵股。截至4月中旬，中國國內(nèi)熱軋板價格較年初累計反彈37%，冷軋板反彈25%。受鋼價回暖影響，國內(nèi)鋼廠盈利狀況2月開始出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

    中金認為，中國鋼鐵需求處于高增長階段，未來兩年仍將保持13%的增長，產(chǎn)能過剩是階段性的，他們的供需預(yù)測表明，2005年鋼材供應(yīng)過剩1450萬噸，2006年將下降至1070萬噸，2007年可能出現(xiàn)短缺。



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